5年期LPR为何只降10个基点？

6月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.55%，5年期以上LPR为4.2%，均较上月下降10个基点，且为去年8月以来首次下调。

值得注意的是，本次LPR调降既有“预期之内”亦有“预期之外”。“预期之内”是指调降的动作，上周央行下调了一年期中期借贷便利（MLF）操作利率10个基点，而LPR通常是在MLF利率基础上加点形成。“预期之外”则是指调降的幅度，此前多名市场人士预计6月LPR或非对称下调，且观点多集中在1年期LPR下调5个基点，5年期LPR下调15个基点。

(资料图片仅供参考)

与预期不同的是，本次调降没有延续去年以来的非对称式调降，而是采用了“对称式”下调。LPR“降息”落地后， 关于5年期LPR为何不多降的讨论声音也多了起来。

东方金诚首席宏观分析师王青对21世纪经济报道记者表示，1年期LPR报价较大幅度下调，会直接带动消费贷等短期贷款利率下行，有助于促消费，这是当前提升经济增长动能的主要发力点。5年期LPR报价未实施更大幅度下调，一方面是为了缓解银行净息差压力，另一方面可能意味着后期将实施更有力的差别化房贷利率政策，避免5年期LPR报价大幅下调带来的“一刀切”现象，更符合因城施策原则。

有关商业银行净息差压力的讨论已经很多。国家金融监督管理总局最新发布的2023年一季度银行业主要监管指标数据情况显示，一季度商业银行的净息差为1.74%，较2022年四季度的1.91%下降0.17个百分点，再创历史新低，且已经低于银行维持合理利润情况下的净息差参考线——1.8%。

至于地产，国家统计局最新数据显示，1-5月份，全国商品房销售额增长8.4%，较1-4月份回落0.4个百分点；1-5月份，全国房地产开发投资同比下降7.2%，较1-4月份降幅扩大1个百分点。5月份房地产销售恢复进度有所放缓，房地产投资仍在下行通道。

王青认为，总体上看，无论是从稳增长还是从防风险角度出发，下半年房地产支持政策将进一步加码。本次5年期LPR报价下调是其中的一部分，后续还会有更多支持政策跟进，包括在因城施策基调下，不同程度上放宽限购限贷、降低首付成数、加大公积金购房支持力度，减免房地产交易环节税费，以及推进“带押过户”、活跃二手房市场等。

华泰证券研究所副所长张继强指出，本次1年期和5年期LPR 均下调10BP，整体力度不算小，但也未如之前传言般超额调降，总体是一次“中规中矩”的降息。在他看来，5年期LPR没有多调可能是出于以下三点原因：

一是5年期LPR 挂钩存量房贷，如果大幅下调可能进一步加剧银行的净息差压力；二是存量房贷重定价一般是在贷款一年后或每年的1月，而半年后地产市场走向如何还有待观察，不急于在此时大幅下调房贷利率；三是本次1年期LPR 下调10BP，幅度高于去年8月，综合1年期和5年期来看，实体经济融资成本下调幅度已经不小。

广发证券首席经济学家郭磊还提到一点，当前对房价表现偏弱的城市而言，LPR 已经不会对房贷利率的下降空间形成硬约束。去年9月之前，全国首套房贷利率下限是5年期LPR-20BP，部分城市的房贷利率下降空间受到限制，所以去年央行给予5 年期LPR 更大降幅，除直接降低房贷利率外，还兼有拓宽房贷利率下限的诉求。

2022年8月22日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，分别较上月下调5bp、15bp。当时全国首套房贷利率下限调整为4.1%。

郭磊指出，今年年初，央行已经建立起首套房贷利率动态调整机制，房价同比与环比连续三个月下降的城市，可以阶段性调整或取消下限，房贷利率降幅不会受到5年期LPR的限制，央行继续给5年期LPR较高降幅的必要性减弱。

中国人民银行数据显示，截至今年3月末，在96个符合放宽首套房贷利率下限条件的城市中，有83个城市下调了首套房贷利率下限，有12个城市取消了首套房贷利率下限。

“首套房贷利率政策的调整优化，带动房贷利率有所下降。”中国人民银行货币政策司司长邹澜在一季度新闻发布会上表示，从全国看，今年3月新发放个人住房贷款利率为4.14%，同比下降了1.35个百分点。83个城市下调首套房贷利率下限后，所执行的下限与全国下限相比大概低了10个到40个基点。

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